美QE退场 猜想“刺破中国房地产泡沫”太天真

　　来源：中国网　　　　　　　　　　　　2013-12-22

　　盘踞在楼市上的利益关系很复杂，有的解决起来也非一刻之功，特别是不要把外因看得太重，说什么QE退场将刺破中国楼市泡沫或许过于天真。

　　作者：王振峰

　　近日，美联储在例会结束后宣布，从2014年1月开始，将每月购买资产规模减少100亿美元，从850亿美元削减至750亿美元，这或将标志着美联储跨出量化宽松（QE）政策退场的第一步。人民日报发文称，美缩减QE可能刺破中国房地产泡沫。

　　众所周知，美联储在金融危机后实施了5年的3轮量化宽松(QE)政策，这次启动的量化宽松（QE）退场是一次微幅减量，可看做是一种较为温和的慢动作退场，美联储（Fed）主席伯南克还强调，低利率短期内不致改变，美缩减QE是逐步退出，完全退出可能要到2014年底。笔者认为，总体来说，美联储的决定，必然会给全球货币金融环境造成较为深刻的影响，至于是不是能在2014年底实现QE完全退出，尚需密切观察。

　　我们知道，这次为期两天的联邦公开市场委员会会议，是今年的最后一次例会，也是现任美联储主席伯南克任内最后一次主持的会议。这次美联储决定微幅减量量化宽松，和美国的经济复苏及就业市场改善有关，然而，当前美国的经济成长率及失业率状况能不能稳定保持，美国经济往正向发展还是有不少确定性的。此外，美国因QE投入4万亿美元，目前美国制造业生产的增加和失业率的下降，是不是因为伯南克当时祭出的QE良方而导致的，目前各方观点也没有达成共识性看法。比如，美国目前的通货膨胀率尚与预期的2%目标比较，明显偏低，而不是市场人士是把通缩当成衡量一国经济表现的重要指标。有观察称，QE的止血功能是无庸置疑，可未必是让美国经济重生的好药方。

　　此外，如此庞大的QE规模，美联储能否在一年内退到底？值得质疑。还有，下一任主席会延续这种政策，有没有在退出频率、间段，以及新政策上做出什么调整，也值得进一步观察。但不管怎么说，为防止QE退出对中国经济的影响，我们一方面要强健经济体质，加快改革推进结构调整和转型升级，另一方面，在货币政策操作上也应增强前瞻性、预见性，做好因应措施。

　　至于美国退出QE将引发的中国房地产市场什么联动效应，是不是果如有人指出的“QE退出对中国是致命的， 楼市泡沫破灭”，成为刺破中国房地产泡沫的关键一剑呢？

　　21日的新加坡《联合早报》社论里，谈到了“美减少购债的可能冲击”，其中说，美联储史无前例的量化宽松，使热钱到处流窜，在新兴市场兴风作浪，因流动性进入股市和房地产市场，使得股票和房地产价格飙升，泡沫也迅速膨胀，引发各国担心。社论说新加坡政府在两三年内连续推出七八轮的房地产降温措施，才勉强稳住了市场。社论里提到了一种“担心”：一旦美国决定退市，外资迅速撤离，会给（新兴）市场带来极具破坏性的冲击，比如使资产泡沫顷刻间破灭。这种可能性是存在的，尤其是一旦美国的利率上升，热钱必然会大量抽离新兴市场，向美国回归。

　　那么，美联储QE开始退出，“使资产泡沫顷刻间破灭”，诸如“刺破中国房地产泡沫”这种情形果真会在我们身边呈现吗？目前中国的股市表现已经相当“悲催”，热钱恐怕也难“兴风作浪”吧！大家最为关心的房地产市场呢？这几年房价可是一路飙高哟！

　　笔者认为，美联储的“QE”政策，不能说没有制造泡沫效果，但这一政策的影响可谓错综复杂，对别国的影响也不尽一致。对于中国房市来说，如果说影响，恐怕热钱是重要因素，要看资本流向的转折度有多大。QE退出，的确会引发资本反向运作，从一些新兴市场国家流出，或将成为某些局部危机爆发的导火索。当然，我们也不能说之前因QE推出而流入中国的热钱不会再流出，进而考验并影响我国金融资本市场的稳定。但是，美联储退出QE引发的资金流出影响要看多方面，比如中国经济层面对外部资本的吸引力还有多大，外来资本流入与流出的量比几何，中国的出口及对外贸易格局能产生多少变动等等。此外，QE退出的频率和时间段有多紧密、多长，预期如何，也存在很大关系。

　　中国房地产价格日益积高，房地产泡沫值得高度重视与认真防范。但说到QE退出对房市的影响是“致命的”， 刺破地产泡沫，笔者尚不敢苟同。毕竟，外来热钱是吹大中国地产泡沫的一大因素，但还不算是关键因素。

　　这么多年来热钱流入，有的进入房地产开发，有的直接从需求上面推高房价，进而造成房地产价格上许多不合理的预期效果，假如这种套利性的外来资本流动加速退出，是可以达到一定的抑制房价效果。此外，大量闲置房囤积从一些投资者手中加速进入市场，也会改变供求关系，在部分地区也会导致房价下降。问题是，这种影响可视为有利于平抑房价，要真正达到刺破地产泡沫的力量尚不充足。

　　土地财政、征地、相关房产税征收、不动产登记制度变革、以及人口户籍政策、城镇化和经济结构调整等复杂问题，还有推进住房保障和供应体系建设等等、对中国房地产市场的走向更为关键。我们说，地产有没有泡沫，主要看其价格与其价值是不是存在偏离，背离的程度要多高多严重，拿这个来看当前中国绝大部分地方房价，有没有泡沫问题是不用太多争论的。美国逐步退场QE政策，我们更应关注对中国实体经济、外贸出口及金融体系有没有造成多少负面影响，至于房市方面，我更愿意视为遏制中国房地产投机需求，进而改善供需关系的一个好契机。

　　总之，盘踞在楼市上的利益关系很复杂，有的解决起来也非一刻之功，特别是不要把外因看得太重，说什么QE退场将刺破中国楼市泡沫或许过于天真。但假如QE退场，能给热辣的中国房地产市场降降温，给中国经济的结构调整提供契机，或是一大庆幸！

　　http://opinion.china.com.cn/opinion_97_89197.html

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