无人可保证美国不背信弃义

　　2008年，中国超过日本，成为美国最大的海外债主。在随后的5年半时间里，截至2013年7月，中国购买美国国债的数量比日本多出8530亿美元。中国所购买美国国债的数量占美流通在外的国债比例也从2000年的1.8%上升至2013年年中的10.7%。

　　中国下注美国国债是将世界两大经济体捆绑在一起的相互依存关系的重要方面。这符合中国利益，因为人民币将因此得以保持稳定，其对美元的升值幅度也得到限制。尽管自2005年7月，人民币对美元已经升值35%，但鉴于中国庞大的经常账户盈余以及快速增长的外汇储备规模，人民币的升值幅度本应更大。将这些储备循环转换成为美元资产使得中国能够管控人民币升值幅度，以保持出口竞争力。

　　中国下注美国国债同样也符合美国利益，因为这为后者提供了越发重要的外部资金来源。中国对于美国国债的需求也限制了美国利率的长期上升压力。这同时也为其他资产市场提供了宝贵的支持，如股票市场和房地产市场等，这是美国国内需求，尤其是私人消费的支柱。

　　不过，这一互惠互利的关系已变得不再可持续。中国首先意识到了这一点。让失衡的中国经济取得再平衡是“十二五”规划的中心——摆脱对外部需求的过度依赖，转向国内个人消费所提供的支持。在这一再平衡过程中，消费导向型的中国将会减少储蓄盈余和外汇储备积累。这将限制中国对美元资产的需求，尤其是国债。的确，这将加大人民币升值压力，但同时也符合中国经济增长的国内动因，因为更加强有力的货币将有助于内需增长。

　　华盛顿的债务危机凸显中国增长战略中这一转变的紧迫性。中国没有理由继续留在一条导致其腐坏资产不断累积的道路上。10月中旬，华盛顿差一点就出现主权债务违约的状况，2014年2月，美国还有可能会再次迎来世界末日般的后果。中国持有1.3万亿美元美国国债，再加上总额约为7000亿美元的房地美和房利美等准政府债务，中国总计将大约2万亿美元投资到美国国债等相关债务上，相当于其外汇储备的约60%。最终，这将令中国进行风险调整。

　　中国政府的资产经理们——国家外汇管理局需要严肃面对安全形势，拿出减少过多美元债务的应急方案。当然，国家外汇管理局不可能简单地摁一个按钮，就能把投资组合中的美元资产变为其他货币资产或者硬资产。任何此类行动都将给实体经济带来重大影响。中国投资组合的再平衡必须要伴随着其经济结构的再平衡。事实上，中国的新经济战略已经为这一结果做好了准备。“十二五”规划中的消费导向型经济模式为中国提供了一个吸收储蓄的蓝图，同时也符合减持美债的转变。

　　新一届中国领导层务必要认识到，他们已经没有时间来深思熟虑经济结构和外汇储备组合的转变。陷入机能障碍的美国政府不太可能自我修复意识形态上的单极化。尽管10月中旬美国避开了灾难性后果，但没人可以保证华盛顿不会重复进行这一背信弃义的应急训练。华府的灾难将成为一个临界点，使中国意识到继续旧有模式的危险。即将召开的十八届三中全会是中国新一届领导人落实整体改革和再平衡战略细节的重要机遇。陷入机能障碍的华盛顿传达出的信息是：北京决不能挥霍这一机会。▲(作者StephenS.Roach现任教于耶鲁大学，是摩根士丹利亚洲区前主席，本文由王晓雄翻译)

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