低油价与紧缩隐忧

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孙兴杰

对于油价下跌带来的紧缩忧虑，最好的办法还是从实体经济自身寻找活力，大宗商品价格下跌未尝不是人力资源价值回归的动力。从石油领域溢出的资金未必完全进入实体经济，但是部分资金进入研发领域，就可能会带来新一波的技术变革。

油价十三连跌，昨日国家发改委下发了调低成品油的通知，此次下调后，全国大部分省份93号汽油将进入油价5元时代。油价下跌似乎已经成为“新常态”的一部分。

油价下跌增加了实体经济紧缩隐忧

油价低迷，会不会引起紧缩呢?全球主要经济体的通胀率低于预期，而产油国的通胀率则气势如虹。油价下跌进一步增加了实体经济紧缩的隐忧，作为工业血液的石油价格恢复到均衡状态才能够更好地稳定经济发展的预期。

根据国内成品油价格形成机制，每10个工作日要根据国际油价对国内成品油价格进行调整，十三连跌的背后是国际油价的惨跌，供大于求的态势并没有改变，美国、沙特等石油生产大国并无减产的意思，而全球经济增长速度在下滑，需求不振。油价短期回暖的可能性比较小，这对石油及其相关产业是个不小的打击。一些投资机构开始研究油价暴跌会不会引起多米诺骨牌效应，就像当年次贷债券价格暴跌一样，引发一场金融危机。油价暴跌让相关的金融资产大幅度缩水，在金融市场进一步引起羊群效应，抛售资产成风，进一步增强了油价下跌的预期。油价下跌——金融资产缩水——投资减少，价格下跌被传导至实体经济，一些石油勘探与开采项目已经宣告停止，只能等到下一波油价上涨之后，这些项目才会重启。

石油是维系现代工业体系的血液，油价涨跌关系到经济景气。对于消费国而言，油价下跌是件好事，既减少了能源安全的担忧，又可以减少石油开支。然而，油价下跌意味着一部分货币从石油领域脱离出来，至于这些货币会不会再度进入流通领域，也不太确定。最直观的是，薪资上涨的预期不再明朗了，奥巴马在国情咨文中呼吁给劳工阶层涨工资，但涨幅低于预期，美联储可能会推迟加息窗口。安倍经济学的重要一项也是提高工资水平，但油价下跌则减少了日本能源成本，对于安倍的通胀目标也是个打击。

于产油国来说，油价暴跌带来的是货币暴跌，通胀上升，进口需求则大打折扣。产油国出口石油而进口大量商品，而像中国、日本等制造业大国则出口商品，两者之间形成一种相互依赖关系。工业国对石油的需求减少，必然带来产油国对消费品需求不振，从而形成紧缩强化的循环。温和通胀变成了不断紧缩，无论生产商还是进口商都会为了规避风险而奉行“现金为王”的理念。如此，经济的活力就难比平常了，赚钱难也就成为大家共同面临的问题。

要从实体经济自身寻找活力

经济紧缩，那就增加货币发行，放松银根，美联储结束量宽之际，日本和欧洲也开足马力增加流动性，然而，紧缩的预期形成之后，流动性很难进入实体经济，这也是“日本病”难以治愈的根源所在。正因如此，油价下跌的时候，有些人就主张应该通过税费来缓解油价下跌带来的冲击，这种说法也不无道理。但是油价下跌也是对石油生产乃至能源生产的调整，就像沙特石油部长所说的，让有能力的生产商来提供石油，换言之，那些不合格的要出局。在这种调整的过程中，过度的税费干预只能干扰产业调整。

对于不断加深的紧缩忧虑，最好的办法还是从实体经济自身寻找活力，大宗商品价格下跌未尝不是人力资源价值回归的动力。从石油领域溢出的资金未必完全进入实体经济，但是部分资金进入研发领域，就可能会带来新一波的技术变革，带来新的行业和产品。以通胀来拉动经济增长一直遭到奥地利学派的诟病，然而，紧缩也是一种病，而且比通胀更难治理。

油价暴跌必然对价格体系带来冲击，但是受冲击最大的还是那些产油国，产油国是少数，消费国是多数，因此，跌要比涨更受欢迎。但油价不可能一直跌不停。在油价低的时候，研发替代石油的能源，看似疯狂，但却明智。既可以对冲紧缩的压力，又可以在油价上涨的时候大赚一把。(吉林大学公共外交学院学者)
 

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